文 | 黄一灵
近日，美晨生态发布公告称，为推动公司业务发展，公司实控人张磊拟引入战略投资者，转让1.45亿股(占总股本的10%)给潍坊城投集团，转让价格为每股6.201元（较公告当日收盘价6.89元折价10%），总价款9.01亿元。股权转让完成后，潍坊城投将成为美晨生态第二大股东，张磊仍为公司实控人。
财联社发现，引入战略投资者或许只是张磊折价转让的表面说辞。数据显示，美晨生态现金流状况并不理想，连续三年经营活动产生的现金流量净额呈净流出状态，同时，应收账款、存货、有息负债等财务数据不断增加。
当下，市场流动性紧缩，以PPP业务为主的美晨生态未来若资金链出现问题，将有可能爆发债务问题。如此看来，美晨生态实控人将具有国资背景的潍坊城投拉入公司阵营，更是为了长期“输血”，但这一招是否有用还有待市场验证。
已完工未结算金额高达42.9亿元
美晨生态，于2011年6月上市，主业为园林绿化与汽车，属于园林工程行业。在刚发布不久的2018年半年报中，公司净利润为3.10亿元，同比增长30.74%。
净利润看似靓丽，其实背后早已暗流涌动。
数据显示，2011年以来，美晨生态仅有2013年和2014年两个会计年度经营活动产生的现金流量净额为正，其余年份都是净流出状态。
近三年来，流出状况更为严重，2015-2017年，公司营收净利润均大幅增长，但经营活动产生的现金流量净额却流出7.829亿元，2018年上半年再度流出1.276亿元。
经营现金流量为负，说明公司的主营业务并没有为其带来现金流入，在金融去杠杆大背景，现金为王，企业的现金流比利润更重要。
那么，，在营收净利润同步增长的状态下，经营现金流为负的问题出在哪里？
财联社翻阅财报得知，近年来公司存货猛增。自2014年二季度到2018年二季度，4年内，公司存货从不到1亿元骤增至46.01亿元，幅度高达46倍。
不过，美晨生态的销售貌似并没有跟上生产，2014年Q2以后，其存货周转率一路走低。截至2018年Q2，存货周转率仅为0.18，而2014年Q2这一数据为1.15。
在经营现金流连续三年净流出的情况下，美晨生态“扩大生产规模，囤积存货”的行为可谓激进。美晨生态表示，存货大幅增加的原因主要是期内合并范围变动增加及本年度新增PPP及其他工程项目发生的已施工未结算金额所致。
