“社融增量大幅下降的最主要原因是表外融资萎缩，这是金融去杠杆的进一步表现，同时，人民币贷款和直接融资对社融增速的贡献率上升。”盛松成向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)分析称。
他建议，一方面，应密切关注金融对实体经济的支持力度，另一方面，货币政策仍应保持稳健中性，巩固金融去杠杆的成果，但边际上不应再趋紧。
“货币政策不应就此放松，否则金融去杠杆就会前功尽弃。”盛松成强调说。
6月1日，央行公布将适当扩大MLF担保品范围，新纳入的包括不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+和AA级公司类信用债券，以及优质的小微企业贷款和绿色贷款。
盛松成认为这正是央行“相机抉择”的体现：“此举是为进一步加大对小微企业和绿色经济等领域的支持力度，结合近期民企信用事件的增多，更多的是在去杠杆过程中的结构性调整，同时实际效果也使市场流动性有所增加。”
应客观看待社融增量下降
尽管社融增量下降，但盛松成认为以“社融环比腰斩”来形容可能太过片面。
“环比数据一般都受到季节性因素的影响，社融数据也是如此。一般来说，银行抱着‘先放款先受益’的心态，使得一季度社融增量往往都比较多，故到了四、五月份，环比增量就会显得有所放缓。观测同比的变化是更加客观的。”他解释道。
图表来源：盛松成的研究成果。
据人民银行初步统计，5月份社会融资规模增量为7608亿元，比上年同期少3023亿元。其中，委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元，同比多减496亿元。也就是说，表外融资合计减少4215亿，同比多减4504亿元。盛松成认为，这是造成5月当月社会融资规模增量同比下降的最主要的原因。
此外，盛松成也指出，近期信用违约事件频发对一级信用债融资产生较大压力。数据显示， 5月信用债融资总额3681亿元，环比减少4489亿元。但就今年1-5月的总量来看，债券融资的情况仍好于去年同期。从最近公布的社会融资规模数据可以看到，企业债券融资同比少减2054亿元。
“也就是说，企业债券这一项目前还是拉动社会融资规模增速提高的因素。当然，也应当关注债券融资在边际上的变化。”盛松成说。
图片来源：盛松成的研究成果。
他指出，目前，金融监管在抑制资金空转方面已取得阶段性成效，促使资金更多地、更有效率地流向实体经济，因而M2与实体经济的相关性在边际上会提高。
他预计称，未来随着金融去杠杆逐步到位，预计社会融资规模和M2增速的差距仍将逐步缩小，M2与经济的相关性会提高，M2增速将高于去年。(中新经纬APP)
