美国的政策利率变动会通过汇率渠道、贸易渠道和金融渠道等渠道，对其他发达经济体和新兴经济体产生溢出影响。
一、美国提高利率的国际影响
图1描绘了全球金融危机前，美国6次提高联邦基金利率（FFR）时期，扣减以历史数据做简单回归得到的预测值后，全球GDP增长的意外变动情况（从加息启动到结束后一年中GDP意外增长率的均值）。
各经济体、各时期的GDP均值差异明显，这表明美国货币紧缩对各经济体影响差异很大。纵观6个时期的情况，20世纪70年代末80年代初，美国提高利率导致美国和多数经济体GDP增长乏力；80年代，美国货币紧缩后，多数新兴经济体经济下滑；90年代中期美国加息后，全球经济增长则普遍更强劲；90年代末，美国加息使得部分新兴经济体增长放缓；最近一轮货币紧缩后，全球增长加速。
从各期均值看，加息使得美国和发达经济体增长略高于预期（意外均值分别为0.2%和 0.3%），而新兴经济体增长则放缓（-0.4％）；从GDP变动在6个时期内的标准差看，新兴经济体（2）是发达经济体（0.9）的两倍。
对50个发达和新兴经济体的面板数据样本进行研究，以考察意料外利率变动的溢出影响，及经济体的汇率制度、与美国的贸易开放度及外部脆弱性指数的影响，发现：
1.美国提高利率会对其他经济体产生重大溢出影响，与其对美国的影响类似。货币紧缩引致美国利率上升100bp，则三年后发达和新兴经济体的GDP将分别下降0.5％和0.8％；两年后美国GDP将下降约0.7％。
2.美国提高利率通过汇率和贸易渠道传导至发达经济体，若后者实施事实上盯住美元汇率制或其与美国贸易额很高，影响则更大。
3.汇率和贸易渠道对不同新兴经济体的不同GDP变化几乎没有解释力，而与脆弱性指数（代表其经常账户赤字、外汇储备、通胀和外债情况）高度正相关，美国货币政策紧缩时，更脆弱的经济体GDP下降更多。
