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已抑制杠杆率攀升!惠誉将绿地集团展望调整为稳定,确认BB-评级

2018-06-23 02:02:36 网络整理 阅读:72 评论:0

已抑制杠杆率攀升!惠誉将绿地集团展望调整为稳定,确认BB-评级

惠誉已将中国住宅开发商绿地控股集团有限公司(绿地集团)的评级展望从“负面” 调整为“稳定”,并确认其长期外币和本币发行人违约评级为'BB-'。惠誉同时确认绿地集团的高级无抵押评级及其所有未偿债券的评级为'BB-'。完整评级行动列表请见本文末尾。

惠誉的评级展望调整基于绿地集团已抑制住杠杆率的攀升(按净债务/调整后存货比衡量)作出。与2016年的68%相比,2017年底的杠杆率仍保持在66%的高位。2017年,绿地集团削减了170亿元人民币的净负债,调整后存货也作出了数额相当的削减。由于购地规模大幅削减,集团录得415亿元人民币正运营现金流。2017年的销售回款率保持在80%,,2014年和2015年,这一比率约为60%。惠誉预计,绿地集团有望将杠杆率降低到60%左右,并认为绿地集团财务状况恶化的风险已经减弱。

集团的高杠杆率将继续限制其评级。为保持其业务规模,集团必须将30%的销售回款收益用于扩大土地储备,惠誉认为,绿地集团的杠杆率在未来两到三年内不太可能下降到50%左右的低水平。惠誉按照政府相关企业评级标准,根据绿地集团的独立信用状况对其进行评级。

关键评级驱动因素

杠杆率高企,对评级构成限制:惠誉认为,绿地集团的杠杆率会在未来两年降至60%左右,与我们之前预期的杠杆率停留在65%以上的情况相比有所改观。除运营现金流量改善外,我们预计,绿地集团的(地产)EBITDA利润率将保持在23%左右,2017年之前,这一比率为20%或更低。EBITDA的改善得益于绿地集团较高的确认平均售价以及较低的平均购地成本。2017年和2018年第一季度,平均购地成本由2015年和2016年的每平米4,000-5,000元人民币下降至每平米2,000-3,000元人民币。

但是,绿地集团的杠杆率仍居'BB'评级同业公司最高值。惠誉估计, 绿地集团地产板块的应付账款约为其逾三个月的合同销售额,无益于集团高杠杆率的缓解。

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