为什么会出现如此巨大的转变，可能要从公司的并购说起。济民制药在上市后就展开了一系列并购：
其中，重点要说的是公司目前最大一起并购——以3.34亿收购鄂州二医院公司80%股权。
根据公司2016年12月15日的公告显示，济民制药收购浙江尼尔迈特针织制衣有限公司持有的鄂州二医院有限公司（以下简称“鄂州二医院公司）80%的股权，收购总价为人民币3.34亿元。随后，2017年1月起鄂州二医院公司纳入了公司合并财务报表范围。
截止2017年年末，鄂州二医院在2017年实现主营业务收入10515.51万元，实现净利润2344.68万元。在2017年的年报中公司也曾表示：济民制药利润总额及扣除非经常性损益的净利润增长，主要是由于收购的鄂州二医院纳入2017年合并报表。
依靠鄂州二医院的并表利润，济民制药实现了业绩的“逆袭”。
也许是尝到了并购带来的甜头，济民制药在2018年展开了新一轮的并购：
2018年2月，济民制药收购了白水县济民医院有限公司60%股权；2018年4月，济民制药收购了郓城新友谊医院有限公司51%股权。
但近期济民制药停牌近三个月拟收购广慈医院100%股权的计划却中途夭折，原因为双方就广慈医院的估值、业绩利润承诺、交易方式等核心条款未达成一致意见。
除了近期终止的重组，济民制药上市3年收购5家公司，总计花费约6.41亿。
利润增长与现金流不匹配
根据公开数据，我们整理了济民制药经营性净现金流与归母净利润的走势图：
济民制药的归母净利润在2017年开始回升，，但其经营性现金净流入规模却大幅下降。截止2018年一季报，公司归母净利润1121.38万元，同比增长29.39%，然而经营性现金流已呈净流出状态，利润增长与现金流的不匹配程度进一步加大。
虽然济民制药目前已经扭亏为盈，但其现金流与大股东的高比例质押会不会带来新的风险，也许才是市场更为关心的。（JW/GCH）
