Withmetta
目前国内三大巨头（华润，青岛，燕京）企业的总市值之和为1875亿元，假如国内三大巨头将瓜分到年度盈利的60%（即198亿）。
2018年以来啤酒行业新闻不断。
继复星买下青岛啤酒（SH：600600）17.99%股份后不久，重阳投资（SZ：000729）也举牌了燕京啤酒。
大佬们纷纷大手笔买入市场上被冷落已久的啤酒的原因是什么？难道也和散户一样，是因为世界杯快要到来的缘故吗？当然不可能。
这背后必然有更深层次的原因，使得啤酒行业的投资价值开始凸显。
01
经营逻辑
啤酒行业的经营简单明了。
首先，企业采购原料（大麦，麦芽，大米，啤酒花等）用于酿酒。然后，在工厂内利用玻璃瓶，易拉罐，纸板箱等对啤酒进行包装。最后通过分销商等多方面渠道向居民销售。
相应的，业内企业的资产负债表也同样简单明了。以青岛啤酒2017年年报为例，其简化的资产负债表如下图：
由图中数据可以观察到：
①青啤的现金流很充裕，手握98.1亿现金，外部有息负债却只有2.8亿，几乎可以忽略不计；
②青啤的应收账款共6.5亿，而应付账款达到129.2亿，说明公司在产业链上处于强势地位，可以无偿占用上下游资金；
③青啤的存货23.9亿（2017年营业总成本156.2亿），计算可得目前的存货只够卖不到2个月的，说明周转良好。
整体来看，企业负债低，应收少，周转快，资本投入少。一般来说，拥有类似资产负债表的企业都是优质的“现金奶牛”。可是事实真的如此吗？
如果仔细分析这头奶牛的成色，我们会发现它其实并没有给投资人带来丰厚的回报。
以国内三大啤酒巨头（华润，青岛，燕京）的历史ROE数据来看，如下图，近年它们的净资产收益率平均只在5%附近，这完全称不上是高回报。
不止如此，从2009年起，企业的数据呈现明显的下降趋势，这更增加了投资者的隐忧。
