导读
市场避险情绪加剧，风险偏好下滑，市场普跌。旧动能增长略显乏力，流动性宽松预期再次泛起。国内外不确定性中，以静制动，待信用风险演绎及贸易战格局落地。
摘要
“存量与边际”系列，指在建立并默认市场存量基础上，跟踪可能的边际变化，并判断这些边际变化的背后是趋势性的拐点机会or阶段性机会。我们从估值、基本面、流动性、风险偏好和利率五个维度追踪市场变化，分别从“总量”和“结构”两方面分析，关注超预期变化指标，多角度展开追根溯源，分析可能的未来走势。本期要点为：1）市场避险情绪升温，股市整体下跌。中小盘指数估值下降明显，消费板块回调，强势股补跌逻辑验证。2）6月进口量增速提升，贸易顺差回落，投资消费下滑，留意中美摩擦后续影响。3）本周风险偏好下调，风险溢价率攀升，各类债券与国债利差同时上升。市场对于贸易战带来的不确定性厌恶，雾散云未开，建议谨防风险。4）资金供应端收紧，北上南下资金弱势，新增户数下降。
行情与估值：市场避险情绪升温，股市整体下跌；强势股补跌，消费板块回调；低估值反转未到。股市整体下跌，中小盘指数估值下降明显，市场的避险情绪升温。消费板块领跌，不再抱团取暖。结构上，低估值板块未迎来反转表现，“便宜货”质量存疑。
基本面：贸易顺差回落，投资消费下滑，PPI超预期增长。旧动能偏弱。总量上，6月经济三驾马车稳重带降，进口量增速上扬，贸易顺差回落且同比处于低位，中美摩擦不确定性大。6月市场资金面宽松，MLF环比增长10%。PPI增长超预期，预计短期冲高回落。结构上，原油价格继续上涨，LME铜库存受扰动同比大幅下降，房地产销售持续走弱。旧动能总体消费需求不足，增长乏力。
