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后市密切关注社融增量增速周期性回升及严监管力度温和改善
1）货币政策没理由宽松
6月份美联储加息25个基点，并存在加息步伐加快的预期，从最近几次央行在美联储加息之后的反应来看，都没有加存贷款的基准利率，而是上调了货币政策工具的操作利率，这样对市场整体的影响偏小。当前中美的利差以及人民币汇率稳定是央行是否加息的一个重要的考虑因素。
2018年4月份，为了对冲外汇占款减少导致的基础货币减少，央行一方面通过降准（包括定向降准），向市场释放基础货币，另一方面，通过频繁使用MLF（中期借贷便利）、SLF（常备借贷便利）等流动性补充工具满足市场流动性需求。
但是这种不能理解为货币政策放松，因为货币政策是针对总需求的，核心目标是充分就业。货币政策放松是会让长期利率发生变化，流动性补充是时点上的，只有短端利率的波动，没有一个长期的预期。因此，目前宏观经济表现平稳，整体去杠杆的大环境伴随美联储持续加息，国内货币政策没有理由宽松。
2）金融市场表现较差需要金融去杠杆缓和严监管适度宽松配合进行改善
在整体去杠杆的大背景下，，银行对居民户信贷支持的大趋势仍未改变，居民贷款占新增贷款的比例保持稳定，但自去年年末以来对影子银行的清理，致使表外业务急剧收缩，金融去杠杆有过快之嫌。今年以来有一个反差，实体经济数据来看表现不错，但是金融市场表现却较差，出现了较多的违约，根据Wind数据统计，2018年至今共有18只债券到期兑付或者回售本息违约，涉及总金额近159亿元，债务主体10家。现在出现的债务违约不仅仅是实体企业问题，更多是金融市场问题，与涉及金融杠杆的监管政策与力度有关。矫枉过正，金融去杠杆有缓解的必要。
2018年以来，在全球股市表现当中，A股今年表现之差可谓万众瞩目。截止2018年6月14日收盘，深成指下跌8.66%，上证指数下跌7.96%，沪深300指数下跌6.39%，表现最好的创业板指数仍下跌4.53%。与之反差最为明显的是，纳斯达克指数今年以来涨幅超10%，标普500指数涨幅4.07%，即使经济数据表现不如我们的国家也可录得正的涨幅。在实体经济数据表现不错的情况下，金融市场这种走势与金融去杠杆，严监管密切相关。
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基于金融稳定的考虑，央行应适时向市场补充流动性，以遏制金融去杠杆的加速。与此同时，监管政策给予适度的配合。
(作者:赵玲执业证书:A0680615040001)
