【中国可以吸取..金融自由化的经验教训，适当地实施金融自由化，维持金融体系稳定】
□木下信行（Kinoshita Nobuyuki）
..金融自由化历程
..金融自由化的背景是20世纪70年代的“国际化”和“国债化”：..企业对外活动增加，..政府开始发行国债。到20世纪80年代初，..经济自身已经有金融自由化的需求，但由于在..国内受到较大阻力，金融自由化没有取得太多进展。正在此时，在美国的压力下，..与美国共同设立了日美间日元美元..，..金融自由化之路由此开启。
在..金融自由化历程中，至关重要的一步是外汇管理自由化，特别是1984年4月废除远期外汇交易的实际需求原则，两个月后进一步废除外汇兑换日元的限制，这意味着..实现了资本项目的自由兑换。按照新的规定，将以日元计价的金融产品换成外币，再以期货把外币换回日元的操作就可以不受任何限制地进行，导致当时伦敦市场上以欧元计价金融产品的交易量猛增。这实际上是利用外币交易，实施了以日元计价的利率自由化。
然而，从..金融监管者的角度来看，资本项目及汇率自由化快于利率市场化是“仓促行事”，因为这动摇了..财政和金融的利率体系。在20世纪90年代初之前，国债的发行利率、公共养老保险预定利率等基础利率与企业的公司债收益率、借款利率等产业金融利率保持着微妙的平衡状态，而这只有在一个精细的利率监管制度下才能够维持。
此外，在利率市场化过程中，如何与公共金融协调是一个非常重要的课题，因为..公共金融部门最主要的组成部分就是财政投融资制度。当时..大藏省资金运用部利用邮政储蓄和养老保险公积金的资金向政策性金融机构或实施公共事业项目的机构提供贷款。到20世纪90年代末期，资金运用部的贷款余额达436万亿日元，超过民间金融机构的资金量。财政投融资制度在当时发挥了很大作用，许多公共事业项目可以获得资金运用部的资金支持，弥补了财政资金的不足。同时，在该制度下，资金运用部在向邮政储蓄和养老保险公积金保证优惠利率的同时，还向政策性金融机构等发放补助金或无股息的投资款。于是，民营金融机构由于不得不与这些有补贴的公共金融机构竞争，伴随着利率自由化的实施，其利益也必然受到挤压。
