1. 高炉开工缓慢回升，港口铁矿成交明显活跃
7月下旬受唐山限产的冲击，高炉开工率大幅下行。尽管9月唐山难以大规模复产，但整体限产效果也在边际走弱，复产高炉逐步增多，高炉开工率近期在缓慢回升，8月至今，已经提升了1个百分点，铁矿需求在缓慢回升当中。需求结构方面，前期受环保影响，烧结矿入炉配比有所下降，近期也有所回升。
从港口铁矿成交量，也可以看出需求的回暖。7月港口现货日均成交量为84.51万吨，8月上升为91.7万吨，9月第一周，日均成交量达到119.23万吨，本周前三天成交量108.4万吨，可以看出，7月至今，港口现货成交活跃度在不断提升。
2. 限产政策转向，远期悲观预期或修正
近期2+26城市空气改善的目标，从征求意见稿的5%下降到了3%，同时今年采暖季对于钢铁行业的限产可能将取消具体比例，由地方政府根据实际情况制定限产比例，相比去年“一刀切”式的按比例限产，其实际影响会更小。虽然环保限产不会大幅放松，但政策的一阶拐点已经出现。
今年以来，从采暖季结束后的延长限产到徐州的停产，再到唐山的提前限产，环保限产一直是以超预期的形式出现，这种“超预期”不断压制铁矿远期需求预期，这种推动力随着《三年行动计划》公布后对京津冀及周边、汾渭平原、长三角的全面限产预期以及唐山的提前限产而达到..。但是，随着近期各项政策的微调，政策的超预期将落空，则对铁矿远期需求的悲观预期，也需要修正。
三、澳洲中品估值修复，带动盘面价格上行
根据我们此前的专题报告，《高炉配矿测算：从需求角度分析矿种价差》中，配矿成本的测算模型，我们跟踪了主要的矿种配矿成本变动情况。在7月之前，卡粉、BRBF等为代表的巴西矿，相比PB粉、金步巴粉等澳洲矿，成本优势较为明显。
但8月以后，随着价差的拉大，澳洲中品粉矿的性价比开始凸显，并维持至今，使得钢厂偏好再次切换，这也和PB粉库存近期快速去化相互印证。目前PB粉、金步巴粉等仍维持较高的性价比，预计这种偏好切换仍将继续，，带动澳洲中品粉矿估值继续修复。
从美金市场溢价上，可以看出这种修复正在进行当中。PB粉溢价，从8月底的指数-0.9美金，已经修复到指数+0或+0.1美金。即不到2周时间，溢价就修复了1个美金。我们认为，这是澳洲中品铁矿估值正在修复的体现，澳洲中品作为盘面标的主要品种，其估值修复，也将促进盘面价格的上行。
四、总结
总体来看，铁矿近期基本面表现良好。供应端澳洲巴西发货结构扭转后，带动国内港口库存结构优化，而配矿成本的变动，也使得澳洲中品矿的性价比凸显。供需两方面作用下，澳洲中品粉矿的库存快速下行，美金市场的溢价也快速修复。
钢价近期以高位震荡为主，大幅下跌拖累铁矿的可能性不大，在此背景下，铁矿因自身基本面的好转，仍有继续向上修复的动力。
