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不良证券的投资方式
不良证券投资策略的主要类型是：做多价值投资、不良债务套利和私募股权。
做多型价值投资试图在前景将改善的领域寻找机会。孤儿股票投资是指收购被低估的重组后公司的股票。高收益投资购买的是公开交易的、低于投资级别的债券。这些机会主要是来源于信息不对称，部分投资者无法参与这个市场且不愿做必要的尽职调查。
不良债务套利是指在卖空公司股票的同时，购买公司的不良债务。投资可以通过两种方式获得回报：1)如果公司的状况下降，债务和股权都会贬值，，然而，由于债务具有优先级，股权的价值应该下降得更多。2)如果公司的前景改善，因为利息优先于股息，债券持有人的回报应该大于股票持有人的回报，包括在做空时支付的股息(对冲基金经理一开始通常会试图以极低的折扣购买债务)。这两起事件带来的可能回报相对来说是一个很好的市场表现。
私募股权可以在陷入困境的公司中获得头寸，这种投资在一定程度上提供了控制权。投资者通常成为目标公司的主要债权人，以获得董事会或授信..的影响力(以极低的折扣购买债务)。投资者可以通过比过去更有效地配置公司资产来提高陷入困境的公司的价值，获得更多的所有权。秃鹫基金(Vulture funds) 采用此类策略，专门从事购买价值被低估的不良债券。
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不良证券投资的风险
不良证券有事件风险、市场流动性风险、市场风险、J因素风险等多种风险。
表4 不良证券的投资风险
资料来源：太平洋证券研究院
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不良证券的绩效基准
不良证券基金通常被认为是对冲基金的一个分支。大多数对冲基金的指数提供商都有一个不良证券的子指数，基准与只做多的对冲基金基准具有相同的特征。
