此外，请注意，美国是一个基本面市，股票的估值、价格，等于EPS除以利率，在经济好的时候，EPS增长非常快，企业盈利非常高，分母无风险利率上升，同时基本面好，企业盈利增加速度在边际上会快于无风险利率的增加速度。
《红周刊》：除去影响因素外，普通投资者如何判断美国股市的牛熊转换呢？
冉凌浩：美股的牛熊转换还是得看GDP，但等GDP出来已经晚了。我们总结了很多指标，有一个最显著的单一指标，就是长期国债和短期国债的利差水平，我们可以算十年期国债和三个月期国债利差，当然算二十年期也是一样的。只要是利差大于零的时候，股票都是涨的；当利差等于零或者小于零时，在半年内股票市场都在下跌，这是有原因的。
《红周刊》：为什么呢？
冉凌浩：原因是当利差大于零的时候，经济体系是正常的，盈利是增加的，所以是涨的。但如果利差一旦小于零，第一个是经济体系过热，已经紊乱了，不能长期这样持续。另外，存贷款金融机构也无法盈利，所以说在这种情况下，未来一段时间大部分就会进入熊市了，经济也不好了。现在的水平，因为长短期国债利差还高于零，所以说近期美股也不会转为熊市。
《红周刊》：再来跟我们谈谈美国股市的估值吧，但似乎没有A股波动那么剧烈。
冉凌浩：确实，美股和A股不一样，估值一般不会大幅波动。美股除了在特别过热的时期或经济衰退的时期，基本上估值变动不大。当前标普500的预期市盈率是17倍出头，比完全的平均值略高一点的水平。纳斯达克100预期市盈率约为20.6倍，比平均值19倍稍微高一点。
《红周刊》：看估值水平美股的机会仍然大于风险？
冉凌浩：是的。不过，谈未来指数涨跌，估值不是特别重要，因为未来指数的涨跌还是依赖于指数盈利水平的提高。
