机构：中信建投
作者：花小伟 史琨
一、公司概况：本土羽绒行业领军企业，经营业绩企稳复苏
（一）国内羽绒服领导品牌，多元板块共驱发展
波司登集团始创于 1976 年，是以羽绒服为主营业务的多品牌服装集团，于 2007 年在香港主板挂牌上市， 产品远销美国、法国、意大利等 72 个国家和地区，目前终端零售额已突破百亿元，1995-2017 年连续 23 年蝉联 中国羽绒服销量第一名，是中国最大的羽绒服企业。
波司登目前主要经营自有品牌羽绒服、贴牌加工业务（OEM）以及非羽绒服业务等三大业务板块：
羽绒服板块：旗下拥有波司登、雪中飞与冰洁等三大主品牌，实现老、中、少各年龄层产品全覆盖，截至 2018 财年，羽绒服全品牌渠道数量 4466 家。
OEM 板块：充分利用公司淡季生产资源，贴牌加工产品主要出口至美国及..等国家，目前主要客户包 括 Tommy，EddieBauer，VfEurope，Adidas，Columbia 等；贴牌加工管理业务是对羽绒服业务的有力补充， 可令公司紧跟最新国际时装潮流和国际质量控制标准，并运用于羽绒服产品的分销和海外扩张计划之中。
非羽绒服板块：目前拥有杰西、邦宝、柯利亚诺、柯罗芭等 4 个女装品牌、波司登男装以及家居服、校服、 童装等其他业务，以进一步优化产品组合、提升盈利能力与实现四季化销售。据公司最新战略规划，未来 将剥离男装、家居服及童装业务，进一步聚焦羽绒服主业。
聚焦羽绒服主业，多元化服装业务将精简
2018 财年起，为进一步提振波司登品牌声誉与国际影响力，公司计划将集团主要资源重新聚焦到羽绒服主 业，对波司登品牌系列的男装、居家服业务、童装业务进行重新精简整合。未来，集团将重新规划男装和内衣 居家服业务的发展。现有校服业务将保留，借助波司登在全国区域市场的分销渠道进行业务扩张。
