1）交易所，是证券服务业的细分赛道。这个领域，还有券商、金融信息服务商、软件服务商等。其中，交易所、金融软件服务商是相对较好的赛道。金融软件服务商我们刚刚分析过恒生电子，今天所分析的交易所，天花板高、护城河宽、集中度高、可替代性低、定价权高，毫无疑问，妥妥的好生意。
2）也许你会说，这东西周期性强啊，怎么办？其实，所谓周期性，应该这么看。周期性行业的公司，关键在于一轮周期洗劫之后，会不会破产。破产是周期性行业最恐怖的风险。所以，周期性行业里面要选择标的，一是要选能够垄断、抗周期的，二是要选择即便再大的冲击也不会破产的。
3）从这个角度来看，交易所，无疑是值得长期研究跟踪的赛道。并且，正是由于其周期性，反而介入时点更容易判断：只要你确定它不会破产、一定能复苏，那么，当媒体上铺天盖地渲染“金融危机”、“经济危机”、“十年一遇大股灾”时，注意，介入时点也就不远了。历史上来看，那些敢于在87年、2001年、2008年危机之后持有洲际交易所、芝商所的长期投资者，绝对都是一等一的智者。
4）一个国家的国运，具体怎么看？其实办法很简单：第一，把各个国家上市交易所的月K线图打开看看；第二，当这些国家的交易所开始跨境并购别国交易所，说明其经济外向型的程度，程度越强，说明越具备超级大国的基因。
5）仔细观察交易所的长期走势，你会发现：其波动其实很简单，就一个因素，只会在大型金融危机时有明显回调。
6）交易所这门生意的核心命脉，其一是上市企业数量，其二是交易量。前者反映交易所吸引公司的能力和规模，后者反映交易所所覆盖的市场活跃度。而换一个思路，一个国家经济的精华，但凡具备一定规模的公司，其实都在交易所里，所以，说交易所业绩是一个国家基本面的体现，是整个经济的晴雨表，一点都不过分。
7）在目前港股、美股上市的几家交易所中，总体来讲都值得跟踪，其中基本面最优的是美股的洲际交易所。
8）按照惯例提示一下风险因素：香港交易所市值折合成人民币为2610亿元，PE为38.98，PB为8.06；洲际交易所市值折合成人民币为2652亿元，PE为16.53倍，PB为2.46；芝加哥交易所市值折合成人民币为3495亿元，PE为13.48，PB为2.44；纳斯达克市值折合成人民币为975亿元，PE为20.56，PB为2.67。
本案估值高低，相信看完数据你会有自己的判断。我们只负责基本面研究，不负责你的交易体系。后续的思考，需要你自己独立完成。
