导语
9月15日,距离雷曼兄弟宣告破产,整整十周年。2008年金融危机之后,美股市场经历了史上第二长的一波大牛市。从过去涨跌周期循环往复的历史经验来看,2018年的高点,是否又是另一个大回调的开始呢?回顾十年前的那场危机,或许能给我们带来一些启迪。
Part 1
时间退回到十年前的9月14日,当晚雷曼兄弟宣布破产。晚上10点,公司的分析师周洪来到自己位于华尔街的办公室,默默地收拾东西,心情格外复杂,往日种种像过电一样在脑海里一闪而过,倏忽之间又烟消云散。
一切开始于华尔街涉足住房贷款。2003年,投资银行雷曼兄弟发现住房贷款蕴含着巨大商机。操作方法是,从贷款银行把住房贷款打包买下来,然后以住房贷款为基础,通过结构化设计进行信用增级,发行以住房贷款为支持的证券。雷曼兄弟把收益率低但风险小的优先级卖给投资者,而把收益率高但质量较低、潜在风险大的资产包留在自己账户上,于是大名鼎鼎的“次贷”,就此登上了金融的历史舞台。
住房贷款资产证券化使得雷曼兄弟赚得盆满钵满。从2004年开始的短短3年里,华尔街的五大投行中,一直被人看不起、天天跟在别人屁股后头的小弟——雷曼兄弟一跃而起,超越摩根斯坦利,位列龙头高盛之后,坐上了第二把交椅。
随后,德意志银行、苏格兰皇家银行等其他机构也发现了这个巨大商机,相继迅速跟进。虽然利润像流水一样涌进来,财报马上增色,大佬们身价暴涨、夜夜笙歌,但是投机银行家们心里非常清楚,泡沫吹得再大,终有一天会破灭。
Part 2
很快地,始作俑者雷曼兄弟意识到了危机的暗流悄然来临,但开弓没有回头箭,他们只能继续掩耳盗铃,自欺欺人。当时,,雷曼兄弟研究部门认为,次贷危机已经开始出现——利率上涨太快了,已经超过了很多人的还贷能力,因此建议公司马上减持次贷资产,断腕保命。但公司总裁福尔德却认为,二战以后,美国住房价格下降平均不超过15%,即使情况更坏,房价下跌30%,公司也能挺过去。就这样,雷曼兄弟不但没有踩刹车,反而决定继续大力扩张次贷业务。