美股已从高点下跌了近10%，有关“9年牛市终结”的言论也在充斥着资本市场。
(纳斯达克指数走势，行情来源：富途证券)
在1987股灾期间，保罗·都铎·琼斯依靠做空一战成名。在投资者哀鸿遍野的美股市场上，保罗实现了62%的投资，其全年收益更是高达200%。
所以，面对市场上“牛市终结”的声音不必过于悲观，毕竟美股的做空操作有着太多的玩法和花样。至于个人投资者该怎么做，智通财经APP已准备好了一篇做空美股指南。
做空交易的流程
我们用一个案例来看做空美股的大概流程。
假设投资者Jack经过一番分析后认为某只股票将会下跌，并准备做空1000股该股票，做空价位在50美元。
Jack平时用于买卖股票的现金账户不能用于做空，其需要申请一个保证金账户，然后就可通过其经纪账户或财务顾问下达做空指令。在做空前，Jack需要准备至少25000美元作为初始保证金，该资金是1000股股票总价格的一半。
收到做空指令后，Jack的经纪人需要从其另一个客户的保证金账户，或者从别的经纪人那为Jack借入做空的股票，因为“裸卖空”是不被允许的。此时，Jack的保证金账户中已有75000美元的资产，包括其经纪人借来的50000美元股票，以及Jack 25000美元的保证金。
假设Jack经纪人的持仓保证金要求(MMR)是30%，则Jack的总保证金要达到其做空股票现价的130%，如果此时该股的价格在60美元，Jack的总保证金将达到78000美元。
所以，当Jack的账户余额不足3000美元(78000美元-75000美元)的时候，其经纪人会要求其增加保证金，以维持MMR为30%的要求。用“保证金账户资产/(1+MMR)”的公式可以计算出触发追加保证金的最低价格，如Jack需要在57.69的价位增加其保证金。
如果Jack不能满足MMR的要求，其经纪人会以当前价格抛售Jack的股票。假设这个价位是60美元，Jack则在这场交易中亏损了10000美元。但如果该股票跌到40美元，Jack则能浮盈10000美元。
在所有的做空方式中，直接做空个股是风险最大且成本最高的方式。
做空的其他选择
一般来说，做空很少被归类于“投资”，投机和对冲才是做空的主要归类。
因为投资通常要跨越较长的时间维度，而高风险及高费用的做空操作，让投资者几乎不可能长时间持有一只被做空的股票。
直接做空个股是风险及成本最高的方式，做空方式为上一段所述。而对于利用做空来对冲的投资者来说，减少投资组合的损失是主要目的，因此，这类投资者应选择风险较低、成本较低的做空工具，如看跌期权和反向ETF。
从上图可以看出，直接做空的成本高于看跌期权及反向ETF，且需要保证金;而看跌期权仅需要支付买入费用即可;反向ETF不能直接做空股票，但也没有任何保证金的要求。
