6月对流动性正面贡献5000亿元左右。6月份通常财政投放较多，回顾过去5年财政存款下降规模，2017年下降6165亿，2016年下降3295亿，2015年上升1301亿，2014年下降3037亿，2013年下降1200亿，平均值为2479亿。考虑到积极的财政政策，财政支出较为稳健，以及6月并非缴税大月，上缴税款1000-2000亿，影响不大，因此我们估算6月财政存款预计下降5000亿左右，对流动性呈正向贡献，不过财政投放时间在25-31日，较晚才能缓和流动性压力。
（2）缴准：5月对流动性负向贡献1400亿左右,6月负向贡献3780亿元左右。法定准备金的缴纳=一般性存款余额*法定准备金率，准备金为旬缴，5、15、25号根据当旬的日均余额进行清缴；并且实行差额清缴，如果准备金当月波动不大，则对流动性影响较小。存款余额测算上，非银同业存款准备金率暂定为0，国库存款并不缴纳存款准备金，因此，规模可由央行按月披露的金融机构人民币信贷收支表可知各类存款数据，将境内存款剔除非银同业存款、国库存款便可粗略得到。
根据历史变动规律，预计5月存款余额（剔除非银存款、以及国库存款）变化规模在1万亿，6月存款余额变化规模在2.7万亿。法定准备金率方面，4月降准后，央行规定大型银行16%，中小银行14%进行核算，结合降准前金融机构加权平均法定准备金率稳定在15%,简单估算降准后金融机构加权法定准备金率在14%。由此预测，5月缴准备金大约1400亿元，6月缴准备金大约3780亿元。
（3）外汇占款：5-6月或有小幅流出，但对流动性影响较小。外汇占款对流动性的影响逻辑主要在于外资换汇要投入大量的资金，需要国家用本国货币购买外汇，因此增加了“货币供给”。考虑到外汇占款的数量主要取决于汇率水平、国际收支情况，考虑到近期美元指数反弹，人民币贬值压力上升，外汇占款流出压力加大，预计5-6月外汇占款环比或落入负值区间，不过外汇占款自去年以来波动较小，基础货币更多还是依赖于公开市场的投放，对流动性影响较小。
（4）公开市场：5月末单周到期量仍大，6月或等量续作到期MLF。5月19-5月25单周到期量为3200亿，5月26日-6月1日，单周到期量为2700亿，6月2-6月8日单周到期量为500亿，并且6月6日MLF到期，规模有待更新（根据wind显示，未进行MLF置换前有4980亿到期）。从5月央行货币政策司公告来看，央行并未完全置换当月到期量，降准实施后，5月仍有1560亿MLF到期，意味着6月份仍或有部分MLF到期，预计央行或等量续作到期MLF。
总体而言，5月底，资金面仍面临月末以及企业清缴所得税扰动，6月份，在MPA压力下，银行对资金需求加大，融出资金意愿减弱，资金整体会趋紧，叠加缴准规模偏多，估计会对资金面产生较为明显扰动。根据一季度货币政策报告，央行仍会保持稳健中性货币政策基调，在公开市场操作上会更加灵活，保证资金平稳性，不过央行并未表达对于货币政策进一步宽松的意图，因此暂不可对资金面过于乐观，未来资金面会迎来新考验。
