经济危机和美国制裁导致委内瑞拉原油产量大幅下滑，国际油价随之上涨。委内原油储量巨大，曾是世界上原油储量最大的国家，2016年时高达2980亿桶。但是从2015年开始，美国对委内瑞拉实施经济制裁，随着国内经济危机加重以及美国经济制裁加码，委内瑞拉原油产量急剧下滑，目前更是降至近140万桶/日，较2015年10月份下降100万桶/日。同时委内瑞拉产油量占OPEC产油量比重由8%下降至4.5%。在此期间，国际油价开始逐步上行，由最低位30美元/桶上行至目前的79美元/桶。
未来原油市场供给不足风险增加，油价或进一步飙升。美国对伊朗和委内瑞拉两大产油国同时进行制裁，将对原油供给产生较大冲击。此前我们提到，伊朗是全球第五大产油国，此前美国对伊朗制裁导致油价一度飙升至125美元/桶，并在高位维持震荡，而2015年以后美国对委内瑞拉实施经济制裁，叠加全球需求增加等因素，国际油价开启了新一轮上涨。近期美国加码对委内瑞拉制裁以及重新开启对伊朗的经济制裁无疑将对油价产生巨大冲击。从二者原油产量来看，委内瑞拉和伊朗产油量合计占OPEC产油量的12.6%，若两国原油供给同时减少，原油市场很可能快速出现供不应求的局面，油价飙升风险加大。除此之外，委内瑞拉国内石油储备大多为重油，若委内瑞拉重油出口大幅萎缩，则意味着一些炼油厂将使用轻质但价格更高的原油，这也将使得油价上升。在目前美元指数、美债收益率和油价同时上行的情况下，国内债券收益率难以出现趋势性下行行情。
综上所述，我们认为乐观情绪对行情的推动难以持久，市场最终仍需要回归基本面、流动性、监管等影响因素，至少从目前来看，基本面仍保持平稳，资金面未来仍存在波动风险，监管并未边际放松。随着地方债供给压力的加大和利率的攀升，国债、金融债也将承压。在利空因素尚未证伪，利多因素仍存在不确定性的背景下，我们依然建议机构谨慎操作。
