一、 国际债券投资者开始减持新兴市场
境外机构10月份减持人民币债券96亿元，这是近20个月以来首次出现负增长，正如我们此前所预判的，境外机构对人民币债券的增持力度将出现较为明显的减弱，这对于研判我国国际资本流动形势以及债券收益率走势而言，均是不可忽视的重要因素。此外，10月境外机构仍净增持了203亿元人民币国债，这表明至少境外央行等配置型机构很可能仍在持续增配人民币资产，部分对冲了境外交易型机构的减持行为，后续境外机构买债的增量是否将持续为负乃至于持续扩大降幅仍有待观察，目前我们倾向于认为这一概率偏低。
国际债券投资者并非单单只从中国市场流出，事实上，近几个月以来国际债券投资者已开始逐步减持部分新兴市场政府债券，这与我们团队长期跟踪的招商亚洲新兴市场资金流向指标的变动趋势相符，在美联储加息背景下新兴市场所承受的资本流出压力逐步显现。
我们以亚洲市场为例，马来西亚与印度尼西亚政府债券市场的外资减持情况最为明显。截至2018年6月末，境外机构共持有马来西亚政府债券1676亿马来西亚林吉特，在市场中占比23%，持有量相较2017年末减少187亿马来西亚林吉特，在市场中的占比水平则相较2017年末下降4个百分点。
印度尼西亚国债市场的情况也类似，虽然在绝对规模上今年以来境外机构仍净增持了147亿印尼盾的印尼国债，但在市场占比水平方面，，今年9月末仍相较2017年底下降了3个百分点。
