前几天有个新闻，16家银行给予一汽集团超一万亿的授信额度，尽管仅是意向授信，但依然震惊资本市场，旗下三个上市公司纷纷以以涨停举手欢迎。
想起近期热门的词语“运动式授信”、“运动式拯救”、“运动式回购”，又想起另外一家不曾辉煌就将凋落的公司渤海钢铁。
2010年在天津政府强力推行之下，原天津市下属4家钢企整合重组为一家，随后8家银行立即为其开放了总额超过1000亿的授信。很不幸的是渤钢的重整仅仅是股权层面的整合，四家钢企经营依旧各自为政、利益盘根错节，而始于11年底的长达四年多的钢铁行业景气持续下行，以及管理混乱、经营不善，终于把企业拖死。这千亿的如果实际放了，最终就打了水漂。
16年3月即传出渤钢债务重组事宜，彼时钢价在供给侧改革、地产去库存推动需求向好背景下，已经呈现底部反弹迹象。无奈沉重的债务拖累的企业已经气喘吁吁，当年4月渤钢又被天津政府强拆为当初的四家，只是一堆债务几乎全部留在了集团账面。
在拖延了近两年后，18年8月渤钢正式进入破产程序，涉及债权近2000亿，涉案金融机构超100家，天津当地金融机构几乎全军覆没。此时的钢价已经创近七年新高，行业盈利大为修复，个别企业半年盈利已经是过去十年总和，然而这一切跟渤钢已经毫无关系。
运动式授信的结果是如此的一地鸡毛，我们还能庆幸这万亿授信是给了一汽，而不是隔壁的华晨。失去了宝马，华晨将会怎样？
今天从整体上梳理下钢铁行业债券，权当做个记录。
最近陆续有钢铁上市公司发布了18年前三季度业绩预报，相比于水泥企业动辄三位数以上的盈利增幅，钢铁上市公司增幅相对克制（但依旧可观），主要原因在于水泥行业历史债务负担轻、成本端约束少、价格弹性高，加之行业集中度提升和环保高压下主导企业（及其主导下的行业协会）对价格掌控力提升，行业的盈利弹性明显增强，而钢铁行业重资产属性更强，企业历史负担重、人力成本粘性高，企业办社会问题仍没有明显摆脱。
