工研金融观察·2018年上半年·国际篇
总策划：
周月秋 中国工商银行城市金融研究所所长
课题组长：
殷 红 中国工商银行城市金融研究所副所长
本期执笔：
宋 玮 郭可为 张静文 邱牧远 杨 光
2018年上半年，全球经济延续了2017年的复苏势头，但受美国挑起的贸易摩擦加剧、全球货币政策继续收紧及地缘政治风险结构性转换影响，增速有所放缓。分经济体来看，美国经济基本面持续改善，欧洲和..经济增速放缓，主要新兴经济体经济受到资本外流和货币贬值的负面冲击。国际金融市场持续震荡。美元指数震荡上升，全球股市整体低迷，发达市场股指优于新兴市场，地缘风险推高油价，强势美元打压黄金。主要发达经济体债市收益率呈现分化走势，新兴经济体债券市场呈现普遍上涨趋势。展望下半年，美国经济有望延续向好态势，欧洲经济复苏形势比较乐观，..经济复苏前景比较黯淡，部分新兴市场国家汇率风险不容忽视。美联储加息或将推升美元汇率，全球股市有可能进一步分化，全球油价中枢将进一步抬升，但下行风险依然存在，金价将继续震荡下行，全球国债收益率或将整体上行。
全球经济形势分析与展望
（一）美国经济持续复苏，贸易保护主义急剧抬头
2018年以来，美国经济延续了去年的复苏态势，一季度GDP季调环比折年率为2%，为近三年第一季度的最高值。分项来看，私人投资和出口增速较快，一季度环比增速分别达到7.5%和3.4%；私人消费和政府消费增长稳健，环比增速分别为0.9%和1.3%。近期美国经济主要亮点包括：一是居民消费增长保持稳健。1至5月零售销售稳步增长，5月季调同比增长5.87%，创下近6个月以来的新高。二是制造业扩张形势不改。5月份制造业新增订单增长6.66%，为近7个月以来的新高。5月份工业总产值季调同比增长率为1.33%，6月ISM制造业PMI达到60.2，显示美国制造业前景看好。三是外部环境逐渐改善，1至5月出口季调同比增长逐月加快，3至5月分别增长9.41%、9.91%和11.7%，为2011年10月以来的最高值。四是房地产业依旧保持繁荣态势。5月新屋销售增长6.66%，成屋房价中位数连续第75个月增长。新屋开工135万户，创十年来新高。五是美国劳动力市场愈加接近“充分就业”。1至6月月均新增非农就业人口21.5万，2月新增非农就业人口32.4万，为2011年4月以来的最高值。6月失业率为4%，5月降至3.8%，与1970年以来的最低值持平。六是通胀水平稳步走高，5月CPI和核心CPI 分别同比增长2.7%和2.2%。
