作者：许英博，陈俊云
科创板预期渐行渐近，科创板公司取消直接定价发行方式，将采用市场化询价方式。二级市场投资人关注科技公司的市场化估值方法，希望从海外成熟市场获得更多经验。我们梳理了美股代表性科技公司的历史估值变迁，总结出科技公司在不同发展阶段的估值方法论，可供科创板公司发行参考。
投资要点
正文
1科技公司估值
背景：科创板制度规则正式落地，市场关注科技公司如何估值定价。3月1日，证监会、上海交易所正式发布针对科创板的“2+6”制度规则，并即日起开始实施。这意味着，拟登陆科创板的公司即日起就可向上交所递交IPO申报材料。自去年11月份政府提出发展科创板以来，科创板相关制度建设、准备工作推进节奏，持续超市场预期。基于现行企业上市条件和发行制度安排，我们预计，科创板申报企业具有以下特点：主要集中于信息技术、高端装备制造、新材料等前沿领域，业务模式相对新颖，同时预计相当一部分企业处于早期初创阶段等典型企业。估值层面，A股市场现有估值方法难以提供有效的参考，如何进行估值定价，成为当前市场亟需解决的难题。
科技公司估值：源于科技企业非线性成长速度、技术路线高度不确定性、科技企业部分业务高资产投入等因素，科技公司估值较传统行业存在显著差异。对科技企业如何估值定价亦成为市场极为关注的问题。目前在科技企业云集、专业投资机构主导的美股市场，市场已针对不同业务类型科技企业、企业不同发展阶段建立了相宜、合理的估值框架&逻辑。目前纳斯达克上市企业市值已经超过12万亿美元，同时信息技术产业占标普市值比重亦提升至28%的水平，成为美股第一大权重板块。参考美股科技公司的发展路径，我们总结形成如下估值讨论：
