目前短端债券收益率与回购利率也开始呈现倒挂，与2016年相似的是今日经济基本面仍面临下行压力，且货币政策边际宽松。2016年基本面整体偏弱，5月初权威人士发言称经济仍为“L”型走势，通胀也处于较低水平，外部环境方面，美元强势，人民币持续面临贬值压力。但如今内外部环境已不同于昔日，国内经济形势及货币政策的影响因素也与2016年有所不同。2018年初至今，在央行多重举措并施的影响下，市场利率不断下行并呈现低于政策利率的现象，8月初R007降至2.41%，随后一直处于OMO利率之下，截至8月6日已经降至2.34%，与此同时短端收益率也不断下行，目前一年期国债已降至2.66%。2016年利率倒挂发生于公开市场利率整体下行的时期，反观如今的债券市场，2018年以来随着美联储加息进程的推进，OMO利率也随之小幅上行，央行通过增加公开市场操作规模来维持流动性的充裕。此外，监管政策也较2016年同期严格，在去杠杆的大背景下，全面宽松的货币政策难以保证监管的最终效果，央行于是祭出了定向降准、 降准置换MLF等创新的方式解决流动性的结构性问题。
短端利率的制约因素
对比2016年可以发现，短端收益率的持续下行一般对应着政策利率的下行和短端利率下行预期的增强。7天逆回购已成为利率体系中至关重要的指标之一，公开市场逆回购利率的调整直接关系短端利率向下的空间，进一步影响长端利率。那么目前7天逆回购未来是否仍有下调的空间？外部环境对国内市场的影响日益显著，在美联储加息的进程中，央行通常采取在逆回购上加价的方式跟随，目前加息进程仍在推进，综合考虑国内整体环境，央行小幅跟随或不跟虽的可能性较大，但反向操作的概率较小。
此外，作为短端利率的标杆和衡量银行负债端情况的指标之一的同业存单发行量与价格也双双下降，此现象反应了在流动性宽松的环境下商业银行的负债压力有所缓解，但从结构上看中小银行的结构性问题仍不容小觑。7月同业存单发行量从2018年6月的2.2万亿下降至7月的1.3万亿，处于2017年6月以来新低，从利率方面来看，各期限利率处于2016年下半年去杠杆以来新低，量价齐降侧面反映了银行间流动性处于相对充裕状态，但从结构上看大行受益于定向降准、公开市场操作等货币政策的呵护以及监管边际缓和的影响，负债端压力有所缓解。然而对于中小银行特别是业务发展不甚规范的城商、农商行来说监管的压力仍不容小觑，近期，已经有数家农商行被下调主体评级，直接原因就是不良贷款率大幅上升，从银保监会披露的数据显示，今年第一季度，全国农商行平均不良贷款率从2017年末的3.16%上升至3.26%，远高于同期大型商业银行（1.5%）、股份制银行（1.7%）以及城商行（1.53%）。
